诚信为本，市场在变，诚信永远不变...
主动投资和被动投资具体是什么意思？南宫体育
但在这个市场上的被动和主动，没有绝对，只有相对之说。区分它们，也是为了能做出更好的交易选择，因此你要想清楚一个核心问题：你信奉什么样的投资理念？
被动管理——基于市场有效理论，认为股价已经充分反映市场信息，对市场的分析不能获得高于市场组合的收益。
因而通常采用【指数化投资】策略，具体做法是：持有与市场组合类似的资产类别和比例，以求获得与市场组合“相近收益”。【管理费用低】是此策略的一大优势。
系统性进行资产和行业配置；采取风险管理，特别在熊市中，通过【及时调仓】避免尾部风险。
由上，如果你要在主动被动投资里面做选择的话，首先要想清楚你的投资理念。还有不得不说的一点，每每提到主动被动，孰优孰劣的问题，总会冒出来。。。所以这里我也顺带提提我的看法：
管理费用低很重要，对于初入市场的DIY投资朋友们，我建议先从被动投资做起来，因为指数化被动投资简单可行，并且管理费用也非常低。
为什么说费用低就优势大呢？举个栗子，如果基金A的管理费是0.9%，而基金B的管理费是0.1%，它们有相同的年化收益率7%。如果30年前你投入$10万美元，30年后，A基金增值到$59万美元，而B基金却远远高出A基金15万，增值高达$74万美元。这区区0.8%的管理费差别，累积复利30年，竟然有15万之差。
有人说30年的投资期限太长了，好吧，就算不是30年，20年的线年的线万美金的差距。如果你的投资期限连10年都没有，我建议你慎重考虑投资于股票市场。
晨星的一份报告显示，2004年-2014年间，被动指数型基金的加权年化回报为9.27%，而同期主动管理基金的回报为8.05%。在实际中，我们不能说主动管理基金没有被动管理的好，单纯拿整个市场上的主动基金和被动基金比较，就是以偏概全，但【一部分】被动基金确实取得了不错的成绩。
这是由于很多时候，好的主动管理策略，也没有办法时刻跑赢大盘，特别在短期波动性大。而主动管理的优势，常横跨多个牛熊经济周期才能体现，而在单一牛市或窄幅震荡的市场环境下打败指数基金的机会较小。
环境不稳定的情况下，你如果不熟悉策略，就很容易来回倒腾，买在高位，卖在低位，且换手率高，交易费用贵。大部分投资人都不理性，更增加了决策失误的概率。
而被动投资由于跟随一定逻辑，不会轻易变动，所以整体上缩小了风险，这也是它的一个优势。最后，了解更多关于主动和被动投资的分析和产品，可以点击下文来看看~
主动的投资管理者试图通过选股和把握市场时机等技术手段战胜市场（或相关基准）。一般来说，主动管理者的目标是“击败市场”，或者超越某些标准基准。例如，如果你是主动投资者，你的目标可能是获得比标准普尔500指数更高的回报。
与之相反，被动的投资管理者避免主观预测，着眼于长远，致力于获得与市场整体相近的回报。更理性的投资方式是被动投资。被动投资基于这样的理念：市场是有效的，极难击败，特别是考虑了各种费用之后。被动管理者寻求获得市场中某一资产类别或某一板块的回报。为了做到这一点，他们非常广泛地投资于目标资产类别中所有或很大一部分证券。
这取决于你问的是谁。虽然被动投资在过去几年中越来越受欢迎，但摩根士丹利财富管理公司发现，在许多情况下，主动管理可能有助于投资者提高风险调整后的回报。在市场压力期间，主动的经理人可能会特别有帮助，因为表现优异对投资者来说是最关键的。事实上，在过去20年中，超过25%的投资组合经理在市场下跌的几年里表现明显优于基准。
在某些投资环境下，积极的策略往往会使投资者受益更多，被动策略往往在其他投资环境中表现更好。投资者可以从混合被动和主动策略中受益。两者中最好的策略便是利用每个策略中最有价值的属性。市场状况一直在变化，因此通常需要明智地决定何时以及多少偏向被动而非主动投资。
一些投资者对这个话题有很强烈的看法，我们的细微差别可能无法说服两种方法都可能在投资者的投资组合中占有一席之地。如果你作为投资者的首要任务是降低您的费用和交易成本，期间，全被动投资组合可能对您有意义。根据摩根士丹利财富管理公司的发现，投资者倾向于更多地关注风险，收益和流动性等因素，而不是收费，因此我个人认为混合方法可能对所有投资者都有利南宫体育。
如果我邀请你来我家打牌，你的第一个问题应该是，还有谁？然后我告诉你一共五个人，每人带200筹码。第一种情况，五个人水平运气都相当，一晚上下来没赢没输。第二种情况，有一个没赢没输，有两个会各自输100，另外两个各自赢100走。第三种情况，有一个没赢没输，有两个全输，两个各赢200。如果是第二和第三种情况，你是不是都要掂量下自己的水平。如果高出很多，你会只带比预期收益少的筹码。如果你觉得自己连平均水平都够不上，可能压根不会参与。这分明就是投资者要牢记的几点，第一，每一个赢家都意味着有一个输家（始终考虑你的交易对手是谁）。第二，只要有成本，最终到手的钱都会比起手要少。第三，随机性决定了不管是输是赢，参与者都会比实际能力赢得或者输得多，只有样本足够大，才是真正能力的体现。
图二可能部分解释了为什么，从2000年到2015年，每一年各种类型的股票型基金跑赢指数（S&P1500）的比例，平均每8只里面，只有1只过去3年和10年跑赢，而每20只里面有1只过去5年跑赢指数。然而，几乎所有被动基金在扣费后也没有跑赢指数，先锋500指数基金过去5年（截止2016年12月31日）年复合回报也跑输指数17个基点。
那么当主动产品产生超额收益的时候，谁又是输家？有学者提出是那些听风就是雨的做交易的人。图三是从1980年到2015年，个人投资者持股比例，从50%到25%，一路走低，90年代末被互联网泡沫吸引出现了一波高潮，标准差（实线）也比较大，相对不够精明的投资者的大量参与，为主动投资带来了大量机会。截止2002年3月的两年内，S&P跌了20%多，而美股整体平均回报20%多。与近几年相比，那时才是选股的天下。即便如此，投资者获益多少都很难说（有才华的基金经理本人获益是确定的）。彼得林奇在富达掌管麦哲伦基金，最初五年（4000万规模）平均每月超额收益200个基点，最后五年（100亿规模）平均每月超额收益降到20个基点。
耶鲁大学基金的大卫斯文森研究了业绩前75%的基金经理的收益率分布，他的建议是差别越大，越应该投资最优秀的主动型基金经理。下图是过去五年七大类资产的收益分布，也就是新兴市场最应该选择主动。
另外有研究建议从以下四个方面找到能力强的主动型基金经理概率会更大：研究经风险等因素调整后过往业绩；选择擅长当时宏观条件下操作的基金经理，教育背景更好，而家庭条件相对更差的基金经理业绩更好；最后，研究基金持仓，逆向型比从众型要好。
有条件的根据自己理念和能力，自建指数。对基本面型选手，始终要自问，与交易对手相比，我的优势到底是什么，更好的信息来源？更强的分析解读数据能力？还是更长的时间框架，从而能够从陷入流动性或者高杠杆危机的对手那里捡漏？基本面主动型选手完全可以利用量化手段获胜，首先知己知彼，搞清楚自己的业绩有多少来自可以标准化的因素，比如市值大小，估值区间等等，毕竟将来投资者不会为这部分能力支付更高的费用。其次最近教授仅用长期和短期两个因素做出的模型，就跑赢了市场上知名度更高的模型。长期关注公司外部融资活动，针对的是投资者过度自信，短期关注业绩公告偏离行为针对的是短期投资者容易忽略的现象。这其实对基本面基金经理关注价格偏离而非风险是有参考价值的。最后，主动型基金经理本来就要找预期差，把预期纳入决策流程可以对均值回归提供帮助。
主动和被动不仅能够共存，而且必须共存。收集信息，再反应到股价上都会产生成本，超额收益就是为了弥补这部分，这样市场才能有效地体现非有效性。被动型投资者，甚至全社会，也要通过主动型基金经理的价值发现功能才能实现收益。
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在这篇文章中，我主要讲讲动态投资(Active Investing, 也被翻译成为主动投资）和静态投资(Passive Investing, 也被译作被动投资）的区别和优劣。
注：为避免产生混乱，在下文中我将Active Investor一律称为动态投资者，将Passive Investor一律称为静态投资者。
这个世界上有各种各样的动态投资者，因此很难用一句话来简短概括。我在上面列举了一些常见的动态投资者乐衷的投资（投机）活动：
1. 购买动态投资基金(Actively Managed Funds)；2. 挑选个股，挑选买卖股票的时间；3. 追逐最流行的投资热点（比如金砖四国，一带一路等等）；4. 基于最近几年的业绩去挑选基金经理；5. 在选择投资时忽略风险；6. 在进行投资时忽略长期的历史数据和规律。
大家可以将自己平时的投资（投机）习惯和上面的列表对比一下，测测自己的动态指数。可以毫不夸张的说，绝大部分人可能都可以被归类为动态投资者。
如果进一步更深刻的分析，可以从以上几个方面来对比动态投资和静态投资的区别。
1. 投资目标。动态投资的目标是要战胜市场，而静态投资则满足于收获市场（平均）回报。当然，动态投资者能否真的战胜市场则是另一个问题，我会在另外一个章节着重分析。
2. 历史平均回报（普通个人投资者）：从（美国）历史上来看，在个人投资者中，动态投资者的平均回报要远远低于静态投资者。
从上图中你可以看到，在过去的30年间，（美国）动态投资者在股票和债券类资产中的回报远远不及静态投资者。比如股票型动态投资者的年回报率在3.69%左右，而同期静态投资者的回报率在每年11%左右。
3. 策略：在上面我已经提过，动态投资者需要做出很多决策，比如选股，选时，选基金经理等等，因此相对而言，动态投资者需要伤的脑筋要远远超过静态投资者。
4. 交易量：由于动态投资者需要做出很多选择，因此他/她也需要做出更多的交易。平均来讲，（美国）动态投资者每年的交易量大概是静态投资者的交易量的6倍左右。不管这些决策是否合理，有一点是肯定的：动态投资者需要付出的交易费用（给券商的佣金）要远远高于静态投资者。
5. 宣传：几乎绝大部分的券商，银行，基金公司等都是动态投资策略的鼓吹者。其主要原因是他们可以从中赚到更多的钱（佣金/管理费/分成等等）。
比如从上图中你可以看到，各大券商不断的向投资者发出各种投资研究分析，经济学简报等等，让投资者形成一种印象：即在阅读了这些材料之后投资者有看透未来市场走向的能力，于是不自觉的进行下注。当投资者沉浸于和市场“搏杀”时，这些金融服务商在不知不觉之中赚了个够。
在电影华尔街之狼(Wolf on Wall Street)中，有这么一段小李子和马修麦康纳的对话写的非常精彩，让我忍不住一定要在这里援引一下：
由于内容比较长，我就不翻译了。有兴趣的朋友可以去看电影，其娱乐性价值非常高，让人忍俊不禁。同时由于写剧本的对华尔街文化深有研究，并非空穴来风，因此对这个行业熟悉的朋友看起来更觉得有趣。
为什么在美国历史上，动态投资者的业绩要远远差于静态投资者呢？这其中有很多原因。有一条值得在这里稍微讨论一下的是投资者情绪：Emotion of the Investor。
大多数动态投资者的情绪变化如上图所示。他们一般不会在市场低迷时进场购买，因为那时候市场情绪还不明朗，有很多不确定因素，因此投资者的心情介于不确定(uncertain)和有兴趣(interested)之间。
随着市场慢慢上涨，越来越多的报纸和电视开始报道市场大好的环境，因此投资者的心情开始变得自信起来：很多动态投资者会在这时候开始入场购买。随着市场不停上涨，动态投资者的自信心变得爆棚，其心理状态也从自信变为贪婪，于是我们看到了诸如2015年A股市场曾经经历过的熟悉的一幕：场外融资，多重杠杆，等等。
当市场开始有下跌势头时，动态投资者从贪婪变为怀疑：这个时候他们不能确定市场是否已经开始反转，还是只是暂时的回调。这个时候的投资者的心情是很复杂的：一方面他们可能还有小额盈利，因此非常害怕失去这些赚来的浮盈；而另一方面，贪婪又给他们壮了胆：一辈子一次的大牛市，如果不博一下，下次可能就要等上好多年了。在这个阶段，动态投资者们经历的压力也是巨大的：吃不香，睡不好，每天盯着股市价格的上涨和下跌，自己的心情也随着涨跌而忽好忽坏。
当市场继续下跌时，动态投资者们终于顶不住了，他们的心理状态从怀疑变为惊慌：有些由于保证金不够或者场外融资的保本线被触及而被强行平仓，有些则被市场的悲观的气氛影响，在万分痛苦中割肉认栽。
在很多情况下，这还没完。一般来说还有一个后手：即市场在经历了动荡之后又回弹了。在这个时段，留给动态投资者的除了痛苦还有后悔：早知道当初不要这么紧张去割肉就对了。
上图显示的是上海A股指数在2015年的价格历史。你可以看到，A股指数从年初的3，000点左右上涨到年中的5，000点以上，然后暴跌，到了年底停留在3，600点左右。从全年来看（2014年12月31日-2015年12月31日),A股指数上涨了12%，因此被动投资者的回报是12%（扣去指数ETF的管理费，净回报稍低于12%）。
在上图中你可以看到，中国新增股票的账户数载2015年5月（即股市大跌的前一个月）达到了新高，在上海和深圳证券交易所分别达到了一周两百万户（新开户）左右。相比之下，2014年同期的新开户数还不到十万户投资。那么这些热衷于选时的投资者的回报如何呢？ 根据中国结算最新数据显示，截至2016年5月20日粗略计算，自股灾以来，A股持仓投资者人均亏损46.65万元。
造成主动投资者屡屡由于受情绪影响而做出错误的投资决定的原因有很多南宫体育，其中一大类属于行为学原因。比较常见的行为学偏见有：过度自信，心理账户，后视镜效应等。关于行为学偏见我有更为详细的讨论在此：zhihu.com/question/27147656/answer/82207591
细心的朋友会发现，在被动投资下面“支持者”一栏，我放了一些老外的名字。下面就让我稍微介绍一下这几位老外。
John Bogle是全世界最大的基金Vanguard的创始人(1975年）。截至2015年12月31日，Vanguard集团管理的资金数量超过3万亿美元(3 Trillion USD)。Bogle是一位多产的作家：他写过好几本关于投资方面的经典书籍。所有对投资感兴趣的朋友都应该读一下Bogle。
Bogle是静态投资阵营里最著名的支持者之一。他痛恨金融行业对于投资者过高的收费，在其好几本书中均有提及。因此低成本是Vanguard集团的金融产品的特点之一。集团所有的基金的平均管理费为0.18%。
Charles Ellis 在哈佛大学和耶鲁大学都教过书。在1997-2008年，他作为耶鲁大学基金会主席和David Swensen共事，在此期间耶鲁大学基金会资产得到爆炸性增长，被很多投资界人士称为“耶鲁模式”加以学习。
David Booth和Rex Sinquefield共同创办了DFA。DFA是美国最优秀的以静态投资策略起家的基金管理公司之一，截至2016年4月份管理资金规模4，100亿美元左右。两人都是芝加哥大学商学院的毕业生。由于Booth对于芝加哥大学商学院的捐款贡献，其商学院被冠名Chicago Booth Business School。
伍治坚翻译：让我们来看看社会主义者和动态投资经理之间的相似性：我相信他们同属一类。他们都对市场的有效性表示怀疑。现在还有谁不相信市场的有效性：很明显的，只剩下北朝鲜人，古巴人和动态投资基金经理们。
伍治坚解说：在动态投资和静态投资的大争论中，市场是否有效是一个关键问题。因为如果市场是有效的，那么动态投资基本上就是浪费时间和精力，因为在有效的市场中，任何动态投资的试图都是枉然的，投资者的最优策略应该是静态投资。大部分稍微有些金融知识和经验的人士都怀疑市场的有效性，并可以举出大量的例子来证明他们的观点。但同时也有大量的证据表明，（以美国为例），即使市场不是百分百有效，其有效性也相当高（比如90%以上），以至于动态投资者获利的空间非常有限。在这个话题上我在这里有更多的讨论：zhihu.com/question/19926286/answer/81689647
上面的摘录来自于巴菲特2013年的年度股东信。在信中他提到了如何安排后事（即他期望他的信托基金管理人如何管理其留下的财产）。而他的建议非常简单：90%标准普尔指数基金，10%政府债券。
Charles Schwab是美国最大的券商和基金之一，Charles Schwab的创始人。Schwab在2014年管理的资金数量为2万4千亿美元左右，年利润13亿美元左右（当然，这其中很多来自于动态投资者）。在谈到他自己的投资策略时，他说大约有75%的储蓄在指数基金（静态投资）中。
David Swensen, “耶鲁模式”的创始人。作为耶鲁大学基金会的投资经理(CIO)为耶鲁大学基金带来了丰厚的回报。Swensen对于各种基金做过大量翔实的研究，并得出上述结论：在扣除基金经理收取的费用之后，他们战胜市场的可能性几乎为零。
关于静态和动态投资这个话题，并不是三言两语可以简单的说得完的。今天上面的就算一个简单的汇总吧，希望对大家有所帮助。
其实很简单。即使你什么也不懂，在投资上像个傻子，不懂宏观经济，不懂行业，不会分析公司基本面，不会选股，也不会择时，只需要定期定额投资一只全市场指数基金，比如美国的标准普尔500和中国的沪深300指数基金，就行了。
因为指数涨幅，代表的就是股市投资的平均业绩水平，你投资大盘指数获得的收益，就是市场的平均收益。
站在被动投资者对立面的，是那些进取心非常强，不满足于只获得市场平均业绩，同时，也有时间、有精力去尝试战胜市场的人，他们在业内被称为主动管理投资者。
依靠投资者自己对市场的判断，选择交易的股票，买入卖出的时机和数量，相信可以依靠自己的判断来创造收益。
但并不是所有的主动投资都可以称之为“投资”，它还有可能只是一种“投机”行为。
什么意思呢？比如，在2018年的时候，年初有一个准备上市的公司高管，跟老王喝酒吃烧烤的时候说，我们公司马上要在美国上市了，还有一些亲友股（Family & Friends Shares，公司在上市前，将一部分股票的认购权以IPO价格指定给公司员工及亲朋好友），有没有兴趣参与下？
老王和几个朋友一想，可以啊，那就参与下么。结果，基础调研也没做，什么分析也没做，就凭着朋友情谊，杀了进去，结果当然不是很理想……
所以，当你在做真正的主动投资，而非单纯投机时，有一个很核心的要点是：你在买进一只股票前，有没有对这家公司以及它基础业务的稳妥性进行彻底的分析？
很多人只是单方面听从所谓专家的建议，这就算不上投资。一家公司的股价在未来业绩的带动下不断向上攀升，是不能盲目追涨的，而应该以怀疑的态度去了解这家公司的真实状况，仔细分析才是王道。
巴菲特的价值投资之道就是要透过现象看本质，无论是重仓苹果，还是长期持有可口可乐公司的股票，都是因为经过重重分析之后，看到了这些企业的内在价值。
企业和人其实没有什么不同，假设一个人：净资产=500万元房子-300万元抵押按揭贷款+30万元其他储蓄=230万元。和人一样，企业有属于自己的资产，比如他们生产并销售的产品，也有他们要支付的债务，即负债。卖掉所有资产并支付债务，剩下的就是公司的股东权益，也就是一家企业的净资产。但这仅仅是账面价值，只是一个会计结果。
比如，老王今年20岁，毕业后的10年里，能赚100万，之后的10年里，能赚500万，再往后的20年里，能赚1000万，最后就退休了。那么老王的内在价值就是100万+500万+1000万=1600万元（其实，真正的内在价值会低于这个数值，因为评估的人会根据未来的风险判断，选择一个合适的折现率，算出一个折价来）。
但是到了这样的价格，光你一个人可能就买不起了，于是，老王把自己的未来价值打包成股票，卖100万份，每份的价格就是16元。
但漫长的岁月里有很多不确定因素，可能天降横财，也可能老王巧妙地躲过了这些横财。
所以，内在价值其实并非一个精确值，而是估计值，它会受到企业主营业务的存续时间，所处行业的前景，有没有值得信任的领导层和优秀的企业文化，等等方面的影响。
而如果企业的股票价格和估算出来的内在价值产生了偏差，对于主动投资者来说，也就意味着机会的出现。
但很多人都会有这样的疑问：股神的被动投资与主动投资理念，在美国虽然适用，放到国内投资市场，是否有参考价值呢？
就拿被动投资来说，美股是长线慢牛，咱们神奇的A股却可以“十年归零”，被动投资与主动投资究竟应该怎么选？
美国的历史数据显示，对冲基金想要跑赢指数确实不容易。1990-2007年，对冲基金跑赢被动型指数基金的概率是 61.1%，到了2008年之后，对冲基金跑赢被动型指数基金的概率只剩下10%了。
其实，除了美股的长线慢牛，还有一个原因在于，近年来美国机构投资者占比快速上升，市场更加有效，导致超额收益的获取更加困难。
但是，咱们A股这边，2005-2017年间主动投资和被动指数的名义年化收益率分别是14.9%和14.1%，主动投资稍胜一筹。
一个原因也在于，中美两地投资者结构存在差异：A股仍然是散户占大头的市场，专业能力更强的机构投资者更可能获得超额收益。
而关于主动投资，巴菲特就发表过自己的看法：以散户为主的A股市场，其实比那些已经存在上百年的股市，更像一个赌场。在市场发展的早期阶段，人们往往更容易投机。
而投机并不是一个聪明的做法，巴菲特强调，价值投资在中国同样适用，甚至更加适用，正因为有那么多的投机者，会让价值投资者可以获得更多超额收益。
2008年，巴菲特花费了18亿港元，以每股8港元的价格买了2.25亿股在香港发行的比亚迪股票。比亚迪曾让巴菲特在短短12个交易日内狂揽60亿港元，虽然也曾有一段时间的阴跌，但风雨十年，到如今，在比亚迪十大流通股东中，巴菲特是唯一一个坚定看好这只股票，岿然不动的。
比亚迪也没有让巴菲特失望，十年6倍收益，巴菲特从这笔投资中赚取了100多亿港币。
或许，这就是价值投资的魅力，一时的行情波动影响不了你，因为你足够相信当初的那个决定。
